Kapitalkonto – Wikipedia

Konzept in der internationalen Wirtschaft

In der Makroökonomie und im internationalen Finanzwesen ist die Kapitalkonto erfasst den Nettofluss von Investitionstransaktionen in eine Volkswirtschaft. Es ist eine der beiden Hauptkomponenten der Zahlungsbilanz, die andere ist das Girokonto. Während das Girokonto das Nettoeinkommen einer Nation widerspiegelt, spiegelt das Kapitalkonto die Nettoveränderung des Eigentums an nationalen Vermögenswerten wider.

Ein Überschuss auf dem Kapitalkonto bedeutet, dass Geld in das Land fließt. Im Gegensatz zu einem Überschuss auf dem Girokonto stellen die eingehenden Ströme jedoch eher Anleihen oder Verkäufe von Vermögenswerten dar als Zahlungen für Arbeit. Ein Defizit auf dem Kapitalkonto bedeutet, dass Geld aus dem Land fließt, und es deutet darauf hin, dass die Nation ihren Besitz an ausländischen Vermögenswerten erhöht.

Der Begriff “Kapitalkonto” wird vom Internationalen Währungsfonds (IWF) und verbundenen Quellen mit einer engeren Bedeutung verwendet. Der IWF teilt das, was der Rest der Welt das Kapitalkonto nennt, in zwei oberste Abteilungen auf: Bankkonto und KapitalkontoDer weitaus größte Teil der Transaktionen wird in seinem Finanzkonto erfasst.

Definitionen[edit]

Auf hohem Niveau:

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Aufschlüsselung:

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• Ausländische Direktinvestitionen (FDI) beziehen sich auf langfristige Kapitalinvestitionen wie den Kauf oder Bau von Maschinen, Gebäuden oder ganzen Produktionsanlagen. Wenn Ausländer in ein Land investieren, stellt dies einen Inbound-Flow dar und zählt als Überschussposten auf dem Kapitalkonto. Wenn die Bürger einer Nation in fremde Länder investieren, stellt dies einen ausgehenden Strom dar und zählt als Defizit. Nach der Erstinvestition fließen alle nicht reinvestierten Jahresgewinne in die entgegengesetzte Richtung, werden jedoch nicht als Kapital, sondern auf dem Girokonto verbucht.^[1]

• Portfolioinvestitionen beziehen sich auf den Kauf von Aktien und Anleihen. Es wird manchmal zusammen mit “anderen” als kurzfristige Investition gruppiert. Wie bei ausländischen Direktinvestitionen werden die Erträge aus diesen Vermögenswerten in der Leistungsbilanz erfasst. Die Kapitalkontobuchung erfolgt nur für den Kauf oder Verkauf des Portfolio-Vermögens auf den internationalen Kapitalmärkten.^[1]
• Sonstige Investition beinhaltet Kapitalflüsse auf Bankkonten oder als Darlehen. Große kurzfristige Ströme zwischen Konten in verschiedenen Ländern treten häufig auf, wenn der Markt Schwankungen der Zinssätze und / oder des Wechselkurses zwischen Währungen ausnutzen kann. Manchmal kann diese Kategorie die enthalten Reservekonto.^[1]
• Konto reservieren. Das Reservekonto wird von der Zentralbank eines Landes betrieben, um Fremdwährungen zu kaufen und zu verkaufen. Es kann eine Quelle großer Kapitalströme sein, um den vom Markt stammenden entgegenzuwirken. Eingehende Kapitalflüsse (aus Verkäufen der Fremdwährung des Landes) können, insbesondere in Kombination mit einem Leistungsbilanzüberschuss, zu einer Wertsteigerung (Aufwertung) der Landeswährung führen, während ausgehende Kapitalflüsse zu einem Wertverlust (Wertminderung) führen können. Wenn eine Regierung (oder die Zentralbank selbst, wenn sie befugt ist, in diesem Bereich unabhängig zu agieren) die marktorientierte Änderung ihres Währungswerts nicht als im besten Interesse der Nation liegend ansieht, kann sie eingreifen.^[2]

Zentralbankgeschäfte und das Reservekonto[edit]

Herkömmlicherweise verfügen die Zentralbanken über zwei Hauptinstrumente, um den Wert der Währung ihres Landes zu beeinflussen: Erhöhung oder Senkung des Basiszinssatzes und effektiver Kauf oder Verkauf ihrer Währung. Die Festlegung eines höheren Zinssatzes als bei anderen großen Zentralbanken wird tendenziell Mittel über das Kapitalkonto des Landes anziehen, was den Wert seiner Währung erhöht. Ein relativ niedriger Zinssatz hat den gegenteiligen Effekt. Seit dem Zweiten Weltkrieg wurden die Zinssätze weitgehend im Hinblick auf die Bedürfnisse der Binnenwirtschaft festgelegt, und darüber hinaus hat eine Änderung des Zinssatzes allein nur begrenzte Auswirkungen.^[3]

Die Fähigkeit einer Nation, einen Wertverlust ihrer eigenen Währung zu verhindern, ist hauptsächlich durch die Größe ihrer Währungsreserven begrenzt: Sie muss die Reserven verwenden, um ihre Währung zurückzukaufen.^[4] Ab 2013 hat sich für einige Zentralbanken der Trend entwickelt, zu versuchen, durch Währungsswaps Aufwärtsdruck auf ihre Währungen auszuüben, anstatt ihre Währungsreserven direkt zu verkaufen.^[5] Ohne Währungsreserven können die Zentralbanken die internationale Preisgestaltung indirekt beeinflussen, indem sie Vermögenswerte (normalerweise Staatsanleihen) im Inland verkaufen. Dies verringert jedoch die Liquidität in der Wirtschaft und kann zu einer Deflation führen.

Wenn eine Währung höher steigt, als es die Währungsbehörden möchten (was die Exporte international weniger wettbewerbsfähig macht), wird es für eine unabhängige Zentralbank normalerweise als relativ einfach angesehen, dem entgegenzuwirken. Durch den Kauf von Fremdwährungen oder ausländischen finanziellen Vermögenswerten (in der Regel Anleihen anderer Regierungen) verfügt die Zentralbank über die Mittel, um den Wert ihrer eigenen Währung zu senken. Wenn nötig, kann es immer mehr eigene Währung schaffen, um diese Einkäufe zu finanzieren. Das Risiko ist jedoch die allgemeine Preisinflation. Der Begriff “Geld drucken” wird häufig verwendet, um eine solche Monetarisierung zu beschreiben, ist jedoch ein Anachronismus, da das meiste Geld in Form von Einlagen vorliegt und seine Versorgung durch den Kauf von Anleihen manipuliert wird. Ein dritter Mechanismus, mit dem Zentralbanken und Regierungen den Wert ihrer Währung erhöhen oder senken können, besteht einfach darin, sie nach oben oder unten zu sprechen, indem sie auf zukünftige Maßnahmen hinweisen, die Spekulanten entmutigen könnten. Die quantitative Lockerung, eine Praxis, die 2009 von großen Zentralbanken angewendet wurde, bestand aus umfangreichen Anleihekäufen durch Zentralbanken. Ziel war es, die Bankensysteme zu stabilisieren und nach Möglichkeit Investitionen zur Verringerung der Arbeitslosigkeit zu fördern.

Als Beispiel für eine direkte Intervention zur Steuerung der Währungsbewertung verwendete die britische Zentralbank, die Bank of England, im 20. Jahrhundert manchmal ihre Reserven, um große Mengen Pfund Sterling zu kaufen, um einen Wertverlust zu verhindern. Der Schwarze Mittwoch war ein Fall, in dem nicht genügend Devisenreserven vorhanden waren, um dies erfolgreich zu tun. Umgekehrt verkauften mehrere große Schwellenländer zu Beginn des 21. Jahrhunderts effektiv große Mengen ihrer Währungen, um einen Wertanstieg zu verhindern, und bauten dabei große Devisenreserven auf, hauptsächlich den US-Dollar.^[6]

Manchmal wird das Reservekonto als “unter dem Strich” eingestuft und daher nicht als Teil des Kapitalkontos ausgewiesen.^[2] Zuflüsse zum oder vom Reservekonto können das gesamte Kapitalkonto erheblich beeinflussen. Am Beispiel Chinas zu Beginn des 21. Jahrhunderts und ohne die Tätigkeit seiner Zentralbank wies Chinas Kapitalkonto einen großen Überschuss auf, da es viele ausländische Investitionen erhalten hatte. Wenn das Reservekonto enthalten ist, weist Chinas Kapitalkonto jedoch ein großes Defizit auf, da seine Zentralbank große Mengen ausländischer Vermögenswerte (hauptsächlich US-Staatsanleihen) in einem Ausmaß gekauft hat, das ausreicht, um nicht nur den Rest des Kapitalkontos, sondern auch auszugleichen auch der große Leistungsbilanzüberschuss.^[6][7]

Sterilisation[edit]

In der Finanzliteratur Sterilisation ist ein Begriff, der häufig für Operationen einer Zentralbank verwendet wird, die die potenziell unerwünschten Auswirkungen des eingehenden Kapitals abschwächen: Währungsaufwertung und Inflation. Je nach Quelle kann Sterilisation das relativ einfache Recycling von eingehendem Kapital bedeuten, um eine Aufwertung der Währung zu verhindern, und / oder eine Reihe von Maßnahmen zur Überprüfung der inflationären Auswirkungen des eingehenden Kapitals. Der klassische Weg, um den Inflationseffekt des zusätzlichen Geldes zu sterilisieren, das vom Kapitalkonto in die heimische Basis fließt, besteht darin, dass die Zentralbank Offenmarktgeschäfte nutzt, bei denen sie Anleihen im Inland verkauft, um so neues Geld aufzunehmen, das sonst in der heimischen Wirtschaft zirkulieren würde .^[8] Eine Zentralbank macht normalerweise einen kleinen Verlust aus ihren gesamten Sterilisationsgeschäften, da die Zinsen, die sie durch den Kauf ausländischer Vermögenswerte zur Verhinderung einer Aufwertung verdient, normalerweise geringer sind als die Zinsen, die sie für die im Inland emittierten Anleihen zur Kontrolle der Inflation auszahlen muss. In einigen Fällen kann jedoch ein Gewinn erzielt werden.^[9] In der strengen Lehrbuchdefinition bezieht sich Sterilisation nur auf Maßnahmen, die darauf abzielen, die inländische Geldbasis stabil zu halten. Eine Intervention zur Verhinderung einer Währungsaufwertung, bei der lediglich ausländische Vermögenswerte gekauft wurden, ohne der daraus resultierenden Erhöhung der inländischen Geldmenge entgegenzuwirken, würde nicht als Sterilisation gelten. Eine Lehrbuchsterilisation wäre beispielsweise der Kauf ausländischer Vermögenswerte durch die Federal Reserve in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar. Dies würde zusätzliche Liquidität in ausländischen Händen schaffen. Gleichzeitig würde die Fed Schuldtitel im Wert von 1 Milliarde US-Dollar auf dem US-Markt verkaufen, was die Binnenwirtschaft um 1 Milliarde US-Dollar belasten würde. Mit 1 Milliarde US-Dollar im Ausland und 1 Milliarde US-Dollar aus der heimischen Wirtschaft wurde der Nettokapitalzufluss, der den Wechselkurs der Währung beeinflusst hätte, sterilisiert.

Internationaler Währungsfonds[edit]

Die obige Definition ist die in der Wirtschaftsliteratur am weitesten verbreitete.^[10] in der Finanzpresse von Unternehmens- und Regierungsanalysten (außer wenn sie dem IWF Bericht erstatten) und von der Weltbank. Im Gegensatz dazu wird das, was der Rest der Welt das Kapitalkonto nennt, vom Internationalen Währungsfonds (IWF) und vom System der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen der Vereinten Nationen (SNA) als “Finanzkonto” bezeichnet. In der Definition des IWF stellt das Kapitalkonto eine kleine Teilmenge dessen dar, was die Standarddefinition das Kapitalkonto bezeichnet, und umfasst hauptsächlich Übertragungen.^[11][12][13] Überweisungen sind Einwegströme wie Geschenke im Gegensatz zu Handelsbörsen (dh Kauf / Verkauf und Tauschhandel). Die größte Art des Transfers zwischen Nationen ist in der Regel die Auslandshilfe, die jedoch meist in der Leistungsbilanz erfasst wird. Eine Ausnahme bildet der Schuldenerlass, der in gewissem Sinne die Übertragung des Eigentums an einem Vermögenswert darstellt. Wenn ein Land einen erheblichen Schuldenerlass erhält, macht dies in der Regel den größten Teil seines gesamten IWF-Kapitalkontobuchens für dieses Jahr aus.

Das Kapitalkonto des IWF enthält einige nicht übertragene Ströme, bei denen es sich um Verkäufe handelt, die nicht finanzielle und nicht produzierte Vermögenswerte betreffen, z. B. natürliche Ressourcen wie Grundstücke, Pachtverträge und Lizenzen sowie Marketinggüter wie Marken. Die Beträge sind jedoch in der Regel sehr klein, da die meisten Bewegungen in diesen Artikeln auftreten, wenn sowohl Verkäufer als auch Käufer dieselbe Nationalität haben.

Übertragungen, abgesehen vom Schuldenerlass, der auf dem Kapitalkonto des IWF erfasst ist, umfassen die Übertragung von Waren und finanziellen Vermögenswerten durch Migranten, die ein Land verlassen oder in ein Land einreisen, die Übertragung des Eigentums an Sachanlagen, die Übertragung von erhaltenen Mitteln auf den Verkauf oder Erwerb von Anlagevermögen, Geschenke und Erbschaftssteuern, Todesabgaben und nicht versicherte Schäden am Anlagevermögen.^[12][13] In einer Nicht-IWF-Darstellung können diese Posten in der Zwischensumme “Sonstige” des Kapitalkontos zusammengefasst werden. Sie belaufen sich im Vergleich zu Krediten in der Regel auf einen sehr geringen Betrag und fließen auf kurzfristige Bankkonten ein und aus.

Kapitalkontrollen[edit]

Kapitalkontrollen sind Maßnahmen der Regierung eines Staates zur Verwaltung von Kapitalkontotransaktionen. Dazu gehören völlige Verbote einiger oder aller Kapitalkontotransaktionen, Transaktionssteuern auf den internationalen Verkauf bestimmter finanzieller Vermögenswerte oder Obergrenzen für die Größe internationaler Verkäufe und Käufe bestimmter finanzieller Vermögenswerte. Während sie normalerweise auf den Finanzsektor abzielen, können Kontrollen normale Bürger betreffen, zum Beispiel waren britische Familien in den 1960er Jahren einmal daran gehindert, mehr als 50 Pfund für ihre Auslandsferien außer Landes mitzunehmen.^[6] Länder ohne Kapitalkontrollen, die den Kauf und Verkauf ihrer Währung zu Marktkursen einschränken, sollen vollständig konvertierbar sein.

Nach dem am Ende des Zweiten Weltkriegs geschlossenen Bretton Woods-Abkommen haben die meisten Nationen Kapitalkontrollen eingeführt, um große Zuflüsse auf oder von ihrem Kapitalkonto zu verhindern. John Maynard Keynes, einer der Architekten des Bretton Woods-Systems, betrachtete Kapitalkontrollen als einen festen Bestandteil der Weltwirtschaft.^[14] Sowohl fortgeschrittene als auch aufstrebende Nationen nahmen Kontrollen an; In der Grundtheorie kann angenommen werden, dass große Inbound-Investitionen die Entwicklung einer aufstrebenden Volkswirtschaft beschleunigen werden, aber empirische Daten legen nahe, dass dies nicht zuverlässig geschieht, und tatsächlich können große Kapitalzuflüsse die wirtschaftliche Entwicklung einer Nation beeinträchtigen, indem sie ihre Währung aufwerten lassen, indem sie dazu beitragen Inflation und durch die Entstehung einer nicht nachhaltigen “Blase” wirtschaftlicher Aktivität, die häufig der Finanzkrise vorausgeht. Die Zuflüsse kehren sich stark um, sobald nach der Krise eine Kapitalflucht stattfindet.^[13][15][16]

Im Zuge der Verschiebung des Keynesianismus zugunsten einer marktorientierten Politik begannen die Länder, ihre Kapitalkontrollen abzuschaffen, beginnend zwischen 1973 und 1974 mit den USA, Kanada, Deutschland und der Schweiz, gefolgt von Großbritannien 1979.^[17] Die meisten anderen fortgeschrittenen und aufstrebenden Volkswirtschaften folgten hauptsächlich in den 1980er und frühen 1990er Jahren.^[15]

Eine Ausnahme von diesem Trend bildete Malaysia, das 1998 nach der asiatischen Finanzkrise von 1997 Kapitalkontrollen einführte.^[18] Während die meisten asiatischen Volkswirtschaften keine Kontrollen auferlegten, waren sie nach der Krise von 1997 keine Nettoimporteure von Kapital mehr und wurden stattdessen Nettoexporteure.^[6] Große eingehende Ströme wurden “bergauf” von den Schwellenländern in die USA und andere Industrienationen geleitet.^[6][16] Laut dem Ökonomen C. Fred Bergsten war der große Zufluss in die USA eine der Ursachen für die Finanzkrise 2007-2008.^[19] Bis zum zweiten Halbjahr 2009 hatten niedrige Zinsen und andere Aspekte der von der Regierung ausgelösten Reaktion auf die globalen Krisen zu einer verstärkten Kapitalbewegung zurück in die Schwellenländer geführt.^[20] Im November 2009 berichtete die Financial Times, dass mehrere Schwellenländer wie Brasilien und Indien damit begonnen haben, die mögliche Einführung von Kapitalkontrollen umzusetzen oder zumindest zu signalisieren, um den Zufluss von ausländischem Kapital in ihre Volkswirtschaften zu verringern.^[18]

Siehe auch[edit]

Notizen und Referenzen[edit]