[{"@context":"http:\/\/schema.org\/","@type":"BlogPosting","@id":"https:\/\/wiki.edu.vn\/wiki28\/2021\/08\/31\/leveraged-buyout-wikipedia\/#BlogPosting","mainEntityOfPage":"https:\/\/wiki.edu.vn\/wiki28\/2021\/08\/31\/leveraged-buyout-wikipedia\/","headline":"Leveraged Buyout \u2013 Wikipedia","name":"Leveraged Buyout \u2013 Wikipedia","description":"Erlangung der Kontrolle \u00fcber ein Unternehmen durch den Kauf seiner Aktien mit geliehenem Geld Dieser Artikel muss sein Aktualisiert. 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Bitte helfen Sie mit, diesen Artikel zu aktualisieren, um aktuelle Ereignisse oder neu verf\u00fcgbare Informationen widerzuspiegeln.  (Juli 2020)  Schematische Darstellung der Grundstruktur einer generischen Leveraged-Buyout-TransaktionEIN Leveraged Buyout (LBO) ist der Erwerb eines anderen Unternehmens durch ein Unternehmen, bei dem ein erheblicher Betrag an Fremdkapital zur Deckung der Anschaffungskosten verwendet wird.  Als Sicherheiten f\u00fcr die Kredite dient h\u00e4ufig das Verm\u00f6gen des \u00fcbernehmenden Unternehmens zusammen mit dem Verm\u00f6gen des \u00fcbernehmenden Unternehmens.  Der Einsatz von Fremdkapital, das in der Regel geringere Kapitalkosten aufweist als Eigenkapital, dient dazu, die Gesamtkosten der Akquisitionsfinanzierung zu reduzieren.  Die Fremdkapitalkosten sind niedriger, da Zinszahlungen h\u00e4ufig die K\u00f6rperschaftsteuerschuld verringern, Dividendenzahlungen jedoch normalerweise nicht.  Durch diese reduzierten Finanzierungskosten k\u00f6nnen dem Eigenkapital gr\u00f6\u00dfere Gewinne zuflie\u00dfen, und folglich dient das Fremdkapital als Hebel zur Steigerung der Eigenkapitalrendite.[1]  Der Begriff LBO wird normalerweise verwendet, wenn ein Finanzsponsor ein Unternehmen erwirbt.  Viele Unternehmenstransaktionen werden jedoch teilweise durch Bankschulden finanziert und stellen somit effektiv auch ein LBO dar.  LBOs k\u00f6nnen viele verschiedene Formen haben, wie unter anderem Management Buyout (MBO), Management Buy-in (MBI), Secondary Buyout und Tertiary Buyout und k\u00f6nnen in Wachstumssituationen, Restrukturierungssituationen und Insolvenzen auftreten.  LBOs treten meist in privaten Unternehmen auf, k\u00f6nnen aber auch bei \u00f6ffentlichen Unternehmen (in einer sogenannten PtP-Transaktion \u2013 Public-to-Private) eingesetzt werden.Da Finanzsponsoren ihre Renditen durch einen sehr hohen Leverage (dh ein hohes Verh\u00e4ltnis von Fremdkapital zu Eigenkapital) steigern, haben sie einen Anreiz, so viel Fremdkapital wie m\u00f6glich zur Finanzierung einer Akquisition einzusetzen.  Dies hat in vielen F\u00e4llen zu Situationen gef\u00fchrt, in denen Unternehmen \u201e\u00fcberverschuldet\u201c waren, d. h. dass sie nicht gen\u00fcgend Cashflows generierten, um ihre Schulden zu bedienen, was wiederum zu Insolvenzen oder zu Debt-to-Equity-Swaps f\u00fchrte, bei denen die Eigenkapitalgeber verlieren die Kontrolle \u00fcber das Gesch\u00e4ft an die Kreditgeber.Table of ContentsEigenschaften[edit]Geschichte[edit]Urspr\u00fcnge[edit]1980er Jahre[edit]Zeitalter des Mega-Buyouts[edit]Management-Buyouts[edit]Sekund\u00e4r- und Terti\u00e4rk\u00e4ufe[edit]Fehler[edit]Siehe auch[edit]Externe Links[edit]Eigenschaften[edit]LBOs sind attraktiv geworden, da sie f\u00fcr den Finanzsponsor und die Banken in der Regel eine Win-Win-Situation darstellen: Der Finanzsponsor kann durch den Einsatz des Leverage die Rendite seines Eigenkapitals steigern;  Banken k\u00f6nnen bei der Unterst\u00fctzung der Finanzierung von LBOs deutlich h\u00f6here Margen erzielen als bei \u00fcblichen Unternehmenskrediten, da die Zinsen deutlich h\u00f6her sind.  Banken k\u00f6nnen ihre R\u00fcckzahlungswahrscheinlichkeit erh\u00f6hen, indem sie Sicherheiten oder Sicherheiten erhalten.  Die H\u00f6he der Schulden, die Banken bereit sind, ein LBO zu unterst\u00fctzen, variiert stark und h\u00e4ngt unter anderem von der Qualit\u00e4t des zu erwerbenden Verm\u00f6genswerts ab, einschlie\u00dflich seiner Cashflows, seiner Historie, seiner Wachstumsaussichten und seiner harten Verm\u00f6genswerte;  Geschichte, Erfahrung und Eigenkapital des Finanzgebers;  und das gesamtwirtschaftliche Umfeld.An Unternehmen mit sehr stabilen und gesicherten Cashflows, wie zum Beispiel Immobilienportfolios mit durch langfristige Mietvertr\u00e4ge abgesicherten Mieteinnahmen, wurden Fremdkapitalvolumina von bis zu 100 % eines Kaufpreises zur Verf\u00fcgung gestellt.  Typischerweise k\u00f6nnen Fremdkapital in H\u00f6he von 40\u201360% des Kaufpreises angeboten werden.  Die Schuldenquoten variieren stark zwischen Regionen und Zielbranchen.Je nach Umfang und Kaufpreis des Erwerbs erfolgt die Bereitstellung der Schuld in unterschiedlichen Tranchen;  Senior Debt wird mit dem Verm\u00f6gen der Zielgesellschaft besichert und weist die niedrigsten Zinsmargen auf, w\u00e4hrend Junior Debt, oder Mezzanine Capital, in der Regel keine Sicherungsrechte besitzt und somit h\u00f6here Zinsmargen tr\u00e4gt.  Bei gr\u00f6\u00dferen Transaktionen werden diese beiden Schuldtitel manchmal ganz oder teilweise durch hochverzinsliche Anleihen ersetzt.  Je nach Umfang der Akquisition k\u00f6nnen sowohl Fremd- als auch Eigenkapital von mehreren Parteien zur Verf\u00fcgung gestellt werden.  Bei gr\u00f6\u00dferen Transaktionen werden Schulden h\u00e4ufig syndiziert, dh die Bank, die den Kredit arrangiert, verkauft die Schulden ganz oder teilweise an andere Banken, um zu diversifizieren und damit ihr Risiko zu reduzieren.  Eine andere Form von Schulden, die bei LBOs verwendet wird, sind Verk\u00e4uferschuldverschreibungen (oder Verk\u00e4uferdarlehen), bei denen der Verk\u00e4ufer einen Teil des Verkaufserl\u00f6ses effektiv verwendet, um dem K\u00e4ufer ein Darlehen zu gew\u00e4hren.  Solche Verk\u00e4uferanleihen werden h\u00e4ufig bei Management-Buyouts oder in Situationen mit sehr restriktiven Bankenfinanzierungsumgebungen eingesetzt.  Beachten Sie, dass in fast allen F\u00e4llen von LBOs die einzige verf\u00fcgbare Besicherung f\u00fcr die Schuld die Verm\u00f6genswerte und Cashflows des Unternehmens sind.  Der Finanzsponsor kann seine Investition neben anderen Wertpapierarten als Stammaktien oder Vorzugsaktien behandeln.  Vorzugsaktien k\u00f6nnen eine Dividende zahlen und haben Zahlungspr\u00e4ferenzen gegen\u00fcber Stammaktien.Neben der H\u00f6he der Schulden, die zur Finanzierung von Leveraged Buyouts verwendet werden k\u00f6nnen, ist es auch wichtig zu verstehen, nach welchen Arten von Unternehmen Private-Equity-Unternehmen suchen, wenn sie Leveraged Buyouts in Betracht ziehen.W\u00e4hrend verschiedene Unternehmen unterschiedliche Strategien verfolgen, gibt es einige Merkmale, die f\u00fcr viele Arten von Leveraged Buyouts gelten:Stabile Cashflows \u2013 Das im Rahmen eines Leveraged Buyout erworbene Unternehmen muss \u00fcber ausreichend stabile Cashflows verf\u00fcgen, um seine Zinsaufwendungen zu begleichen und den Fremdkapitalbetrag im Laufe der Zeit zur\u00fcckzuzahlen.  Daher werden in LBOs h\u00e4ufig reife Unternehmen mit langfristigen Kundenvertr\u00e4gen und\/oder relativ vorhersehbaren Kostenstrukturen erworben.Relativ niedrige Fixkosten \u2013 Fixkosten stellen ein erhebliches Risiko f\u00fcr Private-Equity-Firmen dar, da Unternehmen sie auch bei sinkenden Einnahmen zahlen m\u00fcssen.Relativ wenig vorhandene Schulden \u2013 Die “Mathematik” in einem LBO funktioniert, weil die Private-Equity-Firma die Kapitalstruktur eines Unternehmens um mehr Schulden erweitert und diese dann im Laufe der Zeit zur\u00fcckzahlt, was zu einem niedrigeren effektiven Kaufpreis f\u00fchrt;  Es ist schwieriger, einen Deal zum Laufen zu bringen, wenn ein Unternehmen bereits einen hohen Schuldenstand hat.Bewertung \u2013 Private-Equity-Firmen bevorzugen moderat unterbewertete gegen\u00fcber angemessen bewerteten Unternehmen;  sie ziehen es vor, keine Unternehmen zu erwerben, die zu extrem hohen Bewertungsmultiplikatoren (relativ zum Sektor) gehandelt werden, da das Risiko sinkender Bewertungen besteht.Starkes Management-Team \u2013 Im Idealfall arbeiten die C-Level-F\u00fchrungskr\u00e4fte schon lange zusammen und haben auch ein gewisses Interesse am LBO, indem sie ihre Aktien beim Abschluss der Transaktion \u00fcbertragen.Geschichte[edit]Urspr\u00fcnge[edit]Der erste Leveraged Buyout k\u00f6nnte der Kauf der Pan-Atlantic Steamship Company durch McLean Industries, Inc. im Januar 1955 und der Waterman Steamship Corporation im Mai 1955 gewesen sein.[2]  Im Rahmen dieser Transaktion nahm McLean 42 Millionen US-Dollar auf und beschaffte sich durch die Ausgabe von Vorzugsaktien weitere 7 Millionen US-Dollar.  Als die Transaktion abgeschlossen war, wurden 20 Millionen US-Dollar an Barmitteln und Verm\u00f6genswerten von Waterman verwendet, um 20 Millionen US-Dollar der Darlehensschulden zu begleichen.[3]Die \u00dcbernahme der Orkin Exterminating Company durch Lewis Cullman im Jahr 1964 geh\u00f6rt zu den ersten bedeutenden Leveraged-Buyout-Transaktionen.[4][5][6][7]  \u00c4hnlich wie bei der McLean-Transaktion war der Einsatz von b\u00f6rsennotierten Holdinggesellschaften als Anlageinstrument zum Erwerb von Beteiligungsportfolios in Unternehmensverm\u00f6gen ein relativ neuer Trend in den 1960er Jahren, der von Leuten wie Warren Buffett (Berkshire Hathaway) und Victor . popul\u00e4r gemacht wurde Posner (DWG Corporation) und sp\u00e4ter von Nelson Peltz (Triarc), Saul Steinberg (Reliance Insurance) und Gerry Schwartz (Onex Corporation) \u00fcbernommen.  Diese Anlagevehikel w\u00fcrden eine Reihe derselben Taktiken anwenden und auf dieselbe Art von Unternehmen abzielen wie traditionellere Leveraged Buyouts und k\u00f6nnten in vielerlei Hinsicht als Vorl\u00e4ufer der sp\u00e4teren Private-Equity-Firmen angesehen werden.  Tats\u00e4chlich wird Posner oft zugeschrieben, den Begriff “Leveraged Buyout” oder “LBO” gepr\u00e4gt zu haben.[8]Der Leveraged-Buyout-Boom der 1980er Jahre wurde in den 1960er Jahren von einer Reihe von Unternehmensfinanzierern konzipiert, allen voran Jerome Kohlberg, Jr. und sp\u00e4ter sein Sch\u00fctzling Henry Kravis.  Kohlberg und Kravis arbeiteten damals f\u00fcr Bear Stearns und begannen zusammen mit Kravis Cousin George Roberts eine Reihe von Investitionen, die sie als “Bootstrap” bezeichneten.  Vielen der Zielunternehmen fehlte ein tragf\u00e4higer oder attraktiver Exit f\u00fcr ihre Gr\u00fcnder, da sie zu klein waren, um an die B\u00f6rse zu gehen und die Gr\u00fcnder z\u00f6gerten, an Wettbewerber zu verkaufen: Ein Verkauf an einen externen K\u00e4ufer k\u00f6nnte sich daher als attraktiv erweisen.  In den folgenden Jahren f\u00fchrten die drei Banker von Bear Stearns eine Reihe von \u00dcbernahmen durch, darunter Stern Metals (1965), Incom (eine Abteilung von Rockwood International, 1971), Cobblers Industries (1971) und Boren Clay (1973) sowie Thompson Wire, Eagle Motors und Barrows durch ihre Beteiligung an Stern Metals.[9]  Bis 1976 hatten sich Spannungen zwischen Bear Stearns und Kohlberg, Kravis und Roberts aufgebaut, die zu ihrem Abgang und der Gr\u00fcndung von Kohlberg Kravis Roberts in diesem Jahr f\u00fchrten.1980er Jahre[edit]Im Januar 1982 erwarben der ehemalige US-Finanzminister William E. Simon und eine Gruppe von Investoren Gibson Greetings, einen Hersteller von Gru\u00dfkarten, f\u00fcr 80 Millionen US-Dollar, von denen angeblich nur 1 Million US-Dollar von den Investoren eingebracht worden waren.  Mitte 1983, nur sechzehn Monate nach dem urspr\u00fcnglichen Deal, schloss Gibson einen B\u00f6rsengang in H\u00f6he von 290 Millionen US-Dollar ab und Simon verdiente ungef\u00e4hr 66 Millionen US-Dollar.[10]  Der Erfolg der Investition in Gibson Greetings lenkte die Aufmerksamkeit der breiteren Medien auf den beginnenden Boom bei Leveraged Buyouts.[11]  Sch\u00e4tzungen zufolge gab es zwischen 1979 und 1989 \u00fcber 2.000 Leveraged Buyouts im Wert von \u00fcber 250 Milliarden US-Dollar.[12]Im Sommer 1984 war die LBO Zielscheibe heftiger Kritik von Paul Volcker, dem damaligen Vorsitzenden der Federal Reserve, von John SR Shad, dem Vorsitzenden der US-B\u00f6rsenaufsichtsbeh\u00f6rde, und anderen hochrangigen Finanziers.  Der Kern aller Denunziationen war, dass kopflastige umgekehrte Schuldenpyramiden geschaffen w\u00fcrden und dass sie bald zusammenbrechen w\u00fcrden, wodurch Verm\u00f6genswerte und Arbeitspl\u00e4tze zerst\u00f6rt w\u00fcrden.[13]In den 1980er Jahren wurde vielen Private-Equity-Investitionen in den Kreisen der akquirierten Unternehmen und in den Medien das Etikett “Corporate Raid” zugeschrieben, insbesondere solchen, die eine feindliche \u00dcbernahme des Unternehmens, eine vermeintliche Entlassung von Verm\u00f6genswerten, gr\u00f6\u00dfere Entlassungen oder andere bedeutende Unternehmensumstrukturierungen beinhalteten.  Zu den bemerkenswertesten Investoren, die in den 1980er Jahren als Corporate Raider bezeichnet wurden, geh\u00f6rten Carl Icahn, Victor Posner, Nelson Peltz, Robert M. Bass, T. Boone Pickens, Harold Clark Simmons, Kirk Kerkorian, Sir James Goldsmith, Saul Steinberg und Asher Edelman.  Carl Icahn erlangte nach seiner feindlichen \u00dcbernahme von TWA im Jahr 1985 einen Ruf als r\u00fccksichtsloser Firmenr\u00e4uber.[14][15]  Viele der Firmenr\u00e4uber waren ehemalige Kunden von Michael Milken, dessen Investmentbank Drexel Burnham Lambert dabei half, blinde Kapitalpools zu sammeln, mit denen Firmenr\u00e4uber einen legitimen Versuch unternehmen konnten, ein Unternehmen zu \u00fcbernehmen, und eine hochverzinsliche Fremdfinanzierung der \u00dcbernahmen zur Verf\u00fcgung stellten .[16]Einer der letzten gro\u00dfen Buyouts der 1980er Jahre erwies sich als der ehrgeizigste und markierte sowohl einen H\u00f6hepunkt als auch ein Zeichen f\u00fcr den Anfang vom Ende des fast ein Jahrzehnt zuvor begonnenen Booms.  1989 schloss KKR die \u00dcbernahme von RJR Nabisco im Wert von 31,1 Milliarden US-Dollar ab.  Es war zu dieser Zeit und f\u00fcr \u00fcber 17 Jahre danach der gr\u00f6\u00dfte Leveraged Buyout in der Geschichte.  Das Ereignis wurde im Buch (und sp\u00e4ter im Film) aufgezeichnet. Barbaren am Tor: Der Fall von RJR Nabisco.[17]  KKR w\u00fcrde sich schlie\u00dflich bei der \u00dcbernahme von RJR Nabisco zu 109 US-Dollar pro Aktie durchsetzen, was einen dramatischen Anstieg gegen\u00fcber der urspr\u00fcnglichen Ank\u00fcndigung darstellt, dass Shearson Lehman Hutton RJR Nabisco zu 75 US-Dollar pro Aktie privat \u00fcbernehmen w\u00fcrde.  Es folgte eine heftige Reihe von Verhandlungen und Pferdehandel, bei denen KKR gegen Shearson Lehman Hutton und sp\u00e4ter Forstmann Little & Co. antrat. Viele der gro\u00dfen Bankakteure der Zeit, darunter Morgan Stanley, Goldman Sachs, Salomon Brothers und Merrill Lynch, waren aktiv beteiligt bei der Beratung und Finanzierung der Parteien.  Nach dem urspr\u00fcnglichen Angebot von Shearson Lehman unterbreitete KKR schnell ein \u00dcbernahmeangebot, um RJR Nabisco f\u00fcr 90 US-Dollar pro Aktie zu erwerben \u2013 ein Preis, der es erm\u00f6glichte, ohne Zustimmung des Managements von RJR Nabisco fortzufahren.  Das Managementteam von RJR, das mit Shearson Lehman und Salomon Brothers zusammenarbeitete, gab ein Gebot von 112 US-Dollar ab, eine Zahl, von der sie glaubten, dass sie jede Reaktion von Kravis’ Team \u00fcberfl\u00fcgeln w\u00fcrde.  Das letzte Gebot von KKR in H\u00f6he von 109 US-Dollar, obwohl es ein niedrigerer Dollarwert war, wurde schlie\u00dflich vom Vorstand von RJR Nabisco akzeptiert.[18]  Mit einem Transaktionswert von 31,1 Milliarden US-Dollar war RJR Nabisco bis zur \u00dcbernahme von TXU Energy durch KKR und die Texas Pacific Group im Jahr 2007 der gr\u00f6\u00dfte Leveraged Buyout in der Geschichte.[19]  In den Jahren 2006 und 2007 wurde eine Reihe von Leveraged-Buyout-Transaktionen abgeschlossen, die erstmals den Leveraged Buyout von RJR Nabisco in Bezug auf den nominalen Kaufpreis \u00fcbertrafen.  Inflationsbereinigt \u00fcbertraf jedoch keiner der Leveraged Buyouts im Zeitraum 2006-2007 RJR Nabisco.[citation needed]Ende der 1980er Jahre begannen sich die Ausw\u00fcchse des Buyout-Marktes zu zeigen, mit dem Konkurs mehrerer gro\u00dfer Buyouts, darunter Robert Campeaus 1988 Buyout der Federated Department Stores, 1986 der Buyout der Revco Drogerien, Walter Industries, FEB Trucking und Eaton Leonard.  Dar\u00fcber hinaus zeigte der RJR-Nabisco-Deal Anzeichen von Spannungen, was zu einer Rekapitalisierung im Jahr 1990 f\u00fchrte, die die Einbringung von 1,7 Milliarden US-Dollar an neuem Eigenkapital von KKR beinhaltete.[20]Drexel Burnham Lambert war aufgrund seiner F\u00fchrungsrolle bei der Emission von hochverzinslichen Schuldtiteln die Investmentbank, die in den 1980er Jahren am meisten f\u00fcr den Boom von Private Equity verantwortlich war.[21]Drexel erzielte eine Einigung mit der Regierung, in der es pl\u00e4dierte Nolo-Anw\u00e4rter (kein Wettbewerb) bis zu sechs Verbrechen \u2013 drei F\u00e4lle von Aktienparken und drei F\u00e4lle von Aktienmanipulation.[22]  Es stimmte auch zu, eine Geldstrafe von 650 Millionen US-Dollar zu zahlen \u2013 zu dieser Zeit die gr\u00f6\u00dfte Geldstrafe, die jemals nach Wertpapiergesetzen erhoben wurde.  Milken verlie\u00df die Firma nach seiner eigenen Anklage im M\u00e4rz 1989.[23]  Am 13. Februar 1990 beantragte Drexel Burnham Lambert nach Beratung durch den US-Finanzminister Nicholas F. Brady, die US-B\u00f6rsenaufsichtsbeh\u00f6rde (SEC), die New Yorker B\u00f6rse und die Federal Reserve offiziell Chapter 11 Insolvenzschutz.[23]Zeitalter des Mega-Buyouts[edit]Die Kombination aus sinkenden Zinss\u00e4tzen, Lockerung der Kreditvergabestandards und regulatorischen \u00c4nderungen f\u00fcr b\u00f6rsennotierte Unternehmen (insbesondere der Sarbanes-Oxley Act) w\u00fcrde die B\u00fchne f\u00fcr den gr\u00f6\u00dften Boom der Private-Equity-Branche schaffen.  Gepr\u00e4gt durch den Buyout von Dex Media im Jahr 2002 konnten gro\u00dfe, milliardenschwere US-Buyouts von verschiedenen Banken erneut hochverzinsliche Fremdfinanzierungen erhalten und gr\u00f6\u00dfere Transaktionen abgeschlossen werden.  In den Jahren 2004 und 2005 wurden wieder gr\u00f6\u00dfere \u00dcbernahmen \u00fcblich, darunter die \u00dcbernahme von Toys “R” Us,[24]Die Hertz-Gesellschaft,[25][26]Metro Goldwyn Mayer[27]  und SunGard[28]  im Jahr 2005.Zum Ende des Jahres 2005 und zum Beginn des Jahres 2006 wurden neue Rekorde f\u00fcr den \u201egr\u00f6\u00dften Buyout\u201c aufgestellt und mehrmals \u00fcbertroffen, wobei neun der Top-Ten-Buyouts Ende 2007 in einem 18-Monats-Fenster von Anfang 2006 bis Mitte 2007 angek\u00fcndigt wurden Im Jahr 2006 kauften Private-Equity-Firmen 654 US-Unternehmen f\u00fcr 375 Milliarden US-Dollar, was dem 18-fachen der 2003 abgeschlossenen Transaktionen entspricht.[29]  Dar\u00fcber hinaus nahmen US-amerikanische Private-Equity-Firmen 215,4 Milliarden US-Dollar an Investorenzusagen f\u00fcr 322 Fonds auf, was den bisherigen Rekord im Jahr 2000 um 22 % \u00fcbertraf und 33 % mehr als die Gesamtsumme der Mittelbeschaffung im Jahr 2005 \u00fcbertraf[30]  Im folgenden Jahr gab es trotz der im Sommer einsetzenden Turbulenzen an den Kreditm\u00e4rkten ein weiteres Rekordjahr der Mittelbeschaffung mit Zusagen von Investoren in H\u00f6he von 302 Milliarden US-Dollar f\u00fcr 415 Fonds[31]  Zu den Mega-Buyouts, die w\u00e4hrend des Booms von 2006 bis 2007 abgeschlossen wurden, geh\u00f6rten: EQ Office, HCA,[32]Allianzstiefel[33]  und TXU.[34]Im Juli 2007 griffen die Turbulenzen, die die Hypothekenm\u00e4rkte getroffen hatten, auf die M\u00e4rkte f\u00fcr Leveraged Finance und Hochzinsanleihen \u00fcber.[35][36]  Die M\u00e4rkte waren in den ersten sechs Monaten des Jahres 2007 sehr robust, mit sehr emittentenfreundlichen Entwicklungen wie PIK und PIK Toggle (Zinsen betr\u00e4gt “Pm\u00f6glich ichn Kind”) und Covenant Light Anleihen, die zur Finanzierung gro\u00dfer Leveraged Buyouts weit verbreitet sind. Im Juli und August kam es zu einer deutlichen Verlangsamung des Emissionsniveaus an den M\u00e4rkten f\u00fcr Hochzins- und Leveraged Loans, wobei nur wenige Emittenten Zugang zum Markt hatten. Die unsicheren Marktbedingungen f\u00fchrten zu einer deutlichen Ausweitung der Renditespreads, die in Verbindung mit der typischen Verlangsamung im Sommer dazu f\u00fchrten, dass viele Unternehmen und Investmentbanken ihre Pl\u00e4ne zur Emission von Anleihen bis zum Herbst auf Eis legten.Die erwartete Erholung des Marktes nach dem Labor Day 2007 blieb jedoch aus und das Marktvertrauen fehlte Ende September wurde das volle Ausma\u00df der Kreditsituation offensichtlich, als gro\u00dfe Kreditgeber wie Citigroup und UBS AG hohe Abschreibungen aufgrund von Kreditverlusten ank\u00fcndigten.Die Leveraged-Finance-M\u00e4rkte kamen nahezu zum Erliegen.[37]  Als 2007 zu Ende ging und 2008 begann, war klar, dass sich die Kreditvergabestandards versch\u00e4rft und die \u00c4ra der \u201eMega-Buyouts\u201c zu Ende gegangen war.  Dennoch ist Private Equity nach wie vor eine gro\u00dfe und aktive Anlageklasse, und die Private-Equity-Firmen mit Hunderten von Milliarden Dollar an zugesagtem Kapital von Investoren suchen Kapital f\u00fcr neue und andere Transaktionen.Management-Buyouts[edit]Ein Sonderfall einer Leveraged Acquisition ist ein Management Buyout (MBO).  Bei einem MBO erwirbt das etablierte Managementteam (das normalerweise keine oder fast keine Aktien des Unternehmens besitzt) einen betr\u00e4chtlichen Teil der Aktien des Unternehmens.  \u00c4hnlich einem MBO ist ein MBI (Management Buy In), bei dem ein externes Managementteam die Anteile erwirbt.  Ein MBO kann verschiedene Gr\u00fcnde haben;  z.B,Die Eigent\u00fcmerschaft m\u00f6chte sich zur\u00fcckziehen und beschlie\u00dft, das Unternehmen an vertrauensw\u00fcrdige Mitglieder des Managements zu verkaufenDas Eigentum hat das Vertrauen in die Zukunft des Unternehmens verloren und ist bereit, es an das Management zu verkaufen (das an die Zukunft des Unternehmens glaubt), um einen gewissen Wert f\u00fcr Investitionen in das Unternehmen zu erhaltenDas Management sieht einen Wert im Gesch\u00e4ft, den das Eigentum nicht sieht und nicht verfolgen m\u00f6chteIn den meisten F\u00e4llen verf\u00fcgt das Managementteam nicht \u00fcber gen\u00fcgend Geld, um das f\u00fcr die Akquisition ben\u00f6tigte Eigenkapital (das mit Bankschulden kombiniert wird, um den Kaufpreis zu bilden) zu finanzieren, sodass Managementteams mit Finanzsponsoren zusammenarbeiten, um die Akquisition mitzufinanzieren.  F\u00fcr das Managementteam ist die Verhandlung des Deals mit dem Finanzsponsor (dh wer erh\u00e4lt wie viele Aktien des Unternehmens) ein wichtiger Hebel zur Wertsch\u00f6pfung.Finanzielle Sponsoren haben oft Verst\u00e4ndnis f\u00fcr MBOs, da ihnen in diesen F\u00e4llen versichert wird, dass das Management an die Zukunft des Unternehmens glaubt und ein Interesse an der Wertsch\u00f6pfung hat (im Gegensatz zu einer reinen Anstellung im Unternehmen).  Im Gegensatz zu einem normalen Leveraged Buyout, in den das Management gemeinsam mit dem Finanzsponsor investiert, gibt es keine klaren Vorgaben, wie viel Anteil das Management-Team nach dem Erwerb besitzen muss, um sich als MBO zu qualifizieren.  Im \u00fcblichen Sprachgebrauch ist ein MBO jedoch eine Situation, in der das Management die Akquisition initiiert und aktiv vorantreibt.MBO-Situationen f\u00fchren Managementteams oft in ein Dilemma, da sie in einen Interessenkonflikt geraten, pers\u00f6nlich an einem niedrigen Kaufpreis interessiert sind und gleichzeitig bei den Eigent\u00fcmern angestellt sind, die offensichtlich ein Interesse an einem hohen Kaufpreis haben.  Eigent\u00fcmer reagieren auf diese Situation in der Regel, indem sie dem Management-Team eine Transaktionsgeb\u00fchr anbieten, wenn eine bestimmte Preisschwelle erreicht wird.  Darauf reagieren Finanzsponsoren in der Regel erneut, indem sie dem Management-Team anbieten, bei niedrigem Kaufpreis eine entgangene Transaktionsgeb\u00fchr zu entsch\u00e4digen.  Ein weiterer Mechanismus zur Bew\u00e4ltigung dieses Problems sind Earn-Outs (Kaufpreis h\u00e4ngt vom Erreichen bestimmter zuk\u00fcnftiger Rentabilit\u00e4ten ab).Es gibt wahrscheinlich genauso viele erfolgreiche MBOs wie erfolglose.  Entscheidend f\u00fcr das Management-Team zu Beginn des Prozesses ist die Verhandlung des Kaufpreises und der Deal-Struktur (inklusive der Neidquote) sowie die Auswahl des Finanzsponsors.Sekund\u00e4r- und Terti\u00e4rk\u00e4ufe[edit]Ein Secondary Buyout ist eine Form des Leveraged Buyout, bei der sowohl der K\u00e4ufer als auch der Verk\u00e4ufer Private-Equity-Firmen oder Finanzsponsoren sind (dh ein Leveraged Buyout eines Unternehmens, das durch einen Leveraged Buyout erworben wurde).  Ein Secondary Buyout wird den verkaufenden Private-Equity-Firmen und ihren Kommanditisten oft einen sauberen Bruch bringen.  Da Secondary Buyouts in der Vergangenheit sowohl von Verk\u00e4ufern als auch von K\u00e4ufern als notleidende Verk\u00e4ufe wahrgenommen wurden, hielten Kommanditinvestoren sie f\u00fcr unattraktiv und mieden sie weitgehend.Der Anstieg der sekund\u00e4ren Buyout-Aktivit\u00e4ten in den 2000er Jahren wurde zum gro\u00dfen Teil durch eine Erh\u00f6hung des f\u00fcr die Leveraged Buyouts verf\u00fcgbaren Kapitals getrieben.  Der Verkauf von Private-Equity-Firmen strebt h\u00e4ufig aus mehreren Gr\u00fcnden einen Secondary Buyout an:Verk\u00e4ufe an strategische K\u00e4ufer und IPOs sind f\u00fcr Nischen- oder Kleinunternehmen m\u00f6glicherweise nicht m\u00f6glich.Secondary Buyouts k\u00f6nnen schneller Liquidit\u00e4t generieren als andere Wege (zB B\u00f6rseng\u00e4nge).Einige Arten von Unternehmen \u2013 zB solche mit relativ langsamem Wachstum, die jedoch hohe Cashflows generieren \u2013 k\u00f6nnen f\u00fcr Private-Equity-Firmen attraktiver sein als f\u00fcr Aktieninvestoren oder andere Unternehmen.Secondary Buyouts waren oft erfolgreich, wenn die Investition ein Alter erreicht hat, in dem es notwendig oder w\u00fcnschenswert ist, die Investition zu verkaufen, anstatt sie weiter zu halten, oder wenn die Investition bereits einen erheblichen Wert f\u00fcr das verkaufende Unternehmen generiert hat.[38]Sekund\u00e4rk\u00e4ufe unterscheiden sich von Sekund\u00e4rk\u00e4ufen oder Sekund\u00e4rmarktk\u00e4ufen, die in der Regel den Erwerb von Portfolios von Private-Equity-Anlagen beinhalten, einschlie\u00dflich Kommanditanteilen und Direktinvestitionen in Unternehmenswertpapiere.Wenn ein Unternehmen, das in einem Secondary Buyout erworben wurde, an einen anderen Finanzsponsor verkauft wird, wird die resultierende Transaktion als Tertiary Buyout bezeichnet.Fehler[edit]Einige LBOs vor dem Jahr 2000 f\u00fchrten zum Bankrott, wie etwa Robert Campeaus 1988 die \u00dcbernahme der Federated Department Stores und die \u00dcbernahme der Revco-Drogerien 1986.  Viele LBOs der Boomphase 2005\u20132007 wurden zudem mit zu hoher Schuldenlast finanziert.  Das Scheitern des Federated-Buyouts war das Ergebnis einer \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Fremdfinanzierung, die etwa 97% des Gesamtbetrags ausmachte, was zu hohen Zinszahlungen f\u00fchrte, die den operativen Cashflow des Unternehmens \u00fcberstiegen.Anstatt Insolvenz zu erkl\u00e4ren, verhandelt das Unternehmen h\u00e4ufig mit seinen Kreditgebern \u00fcber eine Umschuldung.  Die finanzielle Restrukturierung kann dazu f\u00fchren, dass die Eigenkapitalgeber dem Unternehmen etwas mehr Geld einbringen und die Kreditgeber auf Teile ihrer Forderungen verzichten.  In anderen Situationen spritzen die Kreditgeber neues Geld ein und \u00fcbernehmen das Eigenkapital des Unternehmens, wobei die derzeitigen Eigent\u00fcmer ihre Anteile und Investitionen verlieren.  Der Gesch\u00e4ftsbetrieb des Unternehmens ist von der finanziellen Restrukturierung nicht betroffen.  Dennoch erfordert die finanzielle Restrukturierung erhebliche Aufmerksamkeit des Managements und kann dazu f\u00fchren, dass Kunden das Vertrauen in das Unternehmen verlieren.Die Unf\u00e4higkeit, Schulden bei einem LBO zur\u00fcckzuzahlen, kann durch eine anf\u00e4ngliche \u00dcberbewertung des Zielunternehmens und\/oder seiner Verm\u00f6genswerte verursacht werden.  Auch zu optimistische Prognosen der Ums\u00e4tze des Zielunternehmens k\u00f6nnen nach dem Erwerb zu einer finanziellen Notlage f\u00fchren.  Einige Gerichte haben festgestellt, dass LBO-Schulden in bestimmten Situationen eine betr\u00fcgerische \u00dcbertragung nach US-Insolvenzrecht darstellen, wenn festgestellt wird, dass sie die Ursache f\u00fcr das Scheitern des \u00fcbernommenen Unternehmens ist.[39]Das Ergebnis eines Rechtsstreits, bei dem ein Leveraged Buyout als betr\u00fcgerische \u00dcbertragung angegriffen wird, h\u00e4ngt im Allgemeinen von der finanziellen Lage des Ziels zum Zeitpunkt der Transaktion ab \u2013 d. h., ob das Risiko des Scheiterns zum Zeitpunkt des LBO erheblich und bekannt war oder ob sp\u00e4tere unvorhersehbare Ereignisse f\u00fchrten zum Ausfall.  Die Analyse hing historisch davon ab, sich mit Sachverst\u00e4ndigen zu duellieren und war notorisch subjektiv, teuer und unberechenbar.  Gerichte wenden sich jedoch zunehmend objektiveren, marktorientierten Ma\u00dfnahmen zu.[40]Dar\u00fcber hinaus enth\u00e4lt das Insolvenzgesetz eine sogenannte \u201eSafe Harbor\u201c-Bestimmung, die verhindert, dass Insolvenzverwalter die Ausgleichszahlungen an die aufgekauften Aktion\u00e4re zur\u00fcckfordern.[41]  Im Jahr 2009 entschied der US-Berufungsgerichtshof f\u00fcr den sechsten Bezirk, dass solche Vergleichszahlungen nicht vermieden werden k\u00f6nnten, unabh\u00e4ngig davon, ob sie in einem LBO eines \u00f6ffentlichen oder privaten Unternehmens erfolgten.[42]    Soweit \u00f6ffentliche Aktion\u00e4re gesch\u00fctzt sind, werden Insider und gesicherte Kreditgeber zu den Hauptzielen betr\u00fcgerischer Transferhandlungen.Banken haben auf gescheiterte LBOs reagiert, indem sie eine niedrigere Verschuldungsquote gefordert haben, wodurch die “Haut im Spiel” f\u00fcr den Finanzsponsor erh\u00f6ht und die Schuldenlast reduziert wird.[citation needed]Siehe auch[edit]^ MacKinlay, A. Craig. “Der bereinigte Barwertansatz zur Bewertung von Leveraged Buyouts” (PDF). Wharton.  Abgerufen 30. Oktober 2016.^ Am 21. Januar 1955 kaufte McLean Industries, Inc. das Grundkapital der Pan Atlantic Steamship Corporation und der Gulf Florida Terminal Company, Inc. von der Waterman Steamship Corporation.  Im Mai schloss McLean Industries, Inc. den Erwerb der Stammaktien der Waterman Steamship Corporation von ihren Gr\u00fcndern und anderen Aktion\u00e4ren ab.^ Marc Levinson, The Box: Wie der Versandcontainer die Welt kleiner und die Weltwirtschaft gr\u00f6\u00dfer machte, S. 44\u201347 (Princeton Univ. Press 2006).  Die Einzelheiten dieser Transaktion sind im ICC-Fall Nr. MC-F-5976, McLean Trucking Company und Pan-Atlantic American Steamship Corporation \u2013 Untersuchung der Kontrolle, 8. Juli 1957.^ Madoff, Ray D. (16. Juni 2019). “Meinung | Argumente daf\u00fcr, jetzt Geld zu verschenken” \u2013 \u00fcber www.wsj.com.^ http:\/\/www.orkin.net\/history\/purchase^ EST, Carl Sullivan Am 11.01.05 um 19:00 Uhr (11. Januar 2005). \u201eDER PHILANTHROPIST DISKUSSIERT TSUNAMI-HILFE, \u00d6FFENTLICHE GEGEN\u00dcBER PRIVATE SPENDEN UND WARUM ELTERN DAS ERBE IHRER KINDER BESCHR\u00c4NKEN SOLLTEN\u201c. Nachrichtenwoche.^ “Lewis B. Cullman ’41 | Nachrufe | Yale Alumni Magazine”. yalealumnimagazine.com.^ Trehan, R. (2006). Die Geschichte der Leveraged Buyouts.  4. Dezember 2006. Zugriff am 22. Mai 2008^ Burrough, Bryan. Barbaren am Tor. New York: Harper & Row, 1990, S. 133\u2013136^ Taylor, Alexander L.”Buyout-Binge“. ZEIT-Magazin, 16. Juli 1984.^ David Carey und John E. Morris, King of Capital: The Remarkable Rise, Fall and Rise Again von Steve Schwarzman und Blackstone  (Krone 2010), S. 15\u201316.^ Opler, T. und Titman, S. “Die Determinanten der Leveraged-Buyout-Aktivit\u00e4t: Freier Cashflow vs. finanzielle Notkosten.”  Zeitschrift f\u00fcr Finanzen, 1993.^ Thackray, John”Leveraged Buyouts: Der LBO-Wahn bl\u00fcht inmitten von Katastrophenwarnungen“. Eurogeld, Februar 1986.^ 10 Fragen an Carl Icahn von Barbara Kiviat, TIME-Magazin, 15. Februar 2007^ TWA \u2013 Tod einer Legende Archiviert 2008-11-21 bei der Wayback Machine von Elaine X. Grant, St. Louis Magazin, Okt. 2005^ K\u00f6nig des Kapitals, S. 31\u201344.^ “Barbaren sto\u00dfen an asiatischen Toren an Grenzen”. NASDAQ.com.  2018-10-10.  Abgerufen 2018-10-16.^ Spiel der Gier (TIME-Magazin, 1988)^ Halle, Jessica. “Private Equity kauft TXU im Rekordgesch\u00e4ft”. uns.  Abgerufen 2018-10-16.^ Wallace, Anis C.”Nabisco Refinanzierungsplan-Set.” Die New York Times, 16. Juli 1990.^ Eichenwald, Kurt. “DER EINBRUCH VON DREXEL BURNHAM LAMBERT; Drexel, Symbol der Wall St. Era, wird demontiert; Insolvenz angemeldet”.  Abgerufen 2018-10-19.^ Stone, Dan G. (1990). Aprilscherz: Ein Insiderbericht \u00fcber den Aufstieg und Zusammenbruch von Drexel Burnham.  New York City: Donald I. Gut.  ISBN 1-55611-228-9.^ ein B H\u00f6hle der Diebe.  Stewart, JB New York: Simon & Schuster, 1991. ISBN 0-671-63802-5.^ SORKIN, ANDREW ROSS und ROZHON, TRACIE.  “Drei Firmen sollen Toys ‘R’ Us f\u00fcr 6 Milliarden Dollar kaufen.” New York Times, 17. M\u00e4rz 2005.^ ANDREW ROSS SORKIN und DANNY HAKIM.  “Ford soll bereit sein, einen Hertz-Verkauf zu verfolgen.” New York Times, 8. September 2005^ PETERS, JEREMY W.”Ford schlie\u00dft Verkauf von Hertz an 3 Unternehmen ab.” New York Times, 13. September 2005^ SORKIN, ANDREW ROSS.  “Die von Sony gef\u00fchrte Gruppe gibt ein sp\u00e4tes Angebot ab, um MGM von Time Warner zu entrei\u00dfen.” New York Times, 14. September 2004^ “Kapitalgesellschaften vereinbaren den Kauf von SunGard-Daten in Barzahlung.” Bloomberg, 29. M\u00e4rz 2005^ Samuelson, Robert J.”Der Private-Equity-Boom“. Washington Post, 15. M\u00e4rz 2007.^ Dow Jones Private Equity Analyst, wie in erw\u00e4hnt US-Private-Equity-Fonds brechen Rekord Associated Press, 11. Januar 2007.^ Dow Jones Private Equity Analyst, wie in erw\u00e4hnt Private-Equity-Fonds im Jahr 2007 aufgelegt: Bericht, Reuters, 8. Januar 2008.^ SORKIN, ANDREW ROSS.  “HCA Buyout Highlights \u00c4ra des Going Private.” New York Times, 25. Juli 2006.^ WERDIGIER, JULIA.  “Aktiengesellschaft gewinnt Ausschreibung f\u00fcr den Einzelh\u00e4ndler Alliance Boots.” New York Times, 25. April 2007^ Lonkevich, Dan und Klump, Edward. KKR, Texas Pacific wird TXU f\u00fcr 45 Milliarden US-Dollar erwerben Bloomberg, 26. Februar 2007.^ SORKIN, ANDREW ROSS und de la MERCED, MICHAEL J.”Private-Equity-Investoren weisen auf eine Abk\u00fchlung hin.” New York Times, 26. Juni 2007^ SORKIN, ANDREW ROSS.  “Durch das Buyout Freezeout sortieren.” New York Times, 12.08.2007.^ id=9566005 Turbulenzen auf den M\u00e4rkten The Economist 27. Juli 2007^ Sehen K\u00f6nig des Kapitals, S. 211\u201312.^ US-Insolvenzgesetz, 11 USC \u00a7 548 (2);  Einheitliches \u00dcbertragungsbetrugsgesetz, \u00a7 4. Dieses Urteil wird damit begr\u00fcndet, dass die Gesellschaft keinen Nutzen aus der Transaktion zieht, aber dennoch die Schuld daf\u00fcr tr\u00e4gt.^ “Amicus Brief, In Re Konkurs der Lyondell Chemical Company”.  Ssrn.com.  SSRN 1632084. ^ US-Insolvenzgesetz, 11 USC \u00a7 546(e).^ QSI Holdings, Inc. gegen Alford, — F.3d —, Fall-Nr. 08-1176 (6. Cir. 6. Juli 2009).Externe Links[edit]"},{"@context":"http:\/\/schema.org\/","@type":"BreadcrumbList","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"item":{"@id":"https:\/\/wiki.edu.vn\/wiki28\/#breadcrumbitem","name":"Enzyklop\u00e4die"}},{"@type":"ListItem","position":2,"item":{"@id":"https:\/\/wiki.edu.vn\/wiki28\/2021\/08\/31\/leveraged-buyout-wikipedia\/#breadcrumbitem","name":"Leveraged Buyout \u2013 Wikipedia"}}]}]